锻造元代码
国产 GPU 双雄冲击资本市场 2025 年 6 月 30 日晚，摩尔线程与沐曦两家 GPU 芯片设计企业向上海证券交易所递交 A 股科创板 IPO 招股书，正式吹响冲刺上市的号角。
这一消息瞬间点燃了市场对国产 GPU 的热情，也让业界对谁能成为 “中国的英伟达” 的讨论再度升温。
一、摩尔线程：
摩尔线程成立于 2020 年 10 月，以全功能 GPU 为核心，致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案，为各行各业的数智化转型提供强大的 AI 计算支持。
其由曾担任英伟达全球副总裁及中国区总经理长达 15 年的张建中创立，在 GPU 行业他已深耕近 20 年。
联合创始人、职工董事周苑，1996 年 7 月至 1999 年 12 月于中国惠普有限公司任渠道经理，2004 年 10 月至 2020 年 9 月在英伟达担任市场生态高级总监。
联合创始人、董事、副总经理张钰勃，2013 年 10 月至 2017 年 11 月期间，在英伟达出任 GPU 架构师。这样一支拥有丰富英伟达工作经验的核心团队，使得摩尔线程自创立起就备受关注。
成立后的短短几年内，摩尔线程迅速发展，已推出四代 GPU 架构。此次 IPO，摩尔线程拟募集资金约 80 亿元，将用于投资新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目等。
从招股书可知，2022 - 2024 年，公司营业收入由 0.46 亿元增长至 4.38 亿元，复合增长率达 208.44%，但归属于母公司所有者的净亏损分别约为 18.40 亿元、16.73 亿元和 14.92 亿元 ，截至 2024 年 12 月 31 日，累计未弥补亏损约为 12.07 亿元，公司预计最早 2027 年实现合并报表盈利。
二、沐曦集成：
沐曦集成电路（上海）股份有限公司，于2020年9月成立于上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。
沐曦拥有技术完备、设计和产业化经验丰富的团队，核心成员平均拥有近20年高性能GPU产品端到端研发经验，曾主导过十多款世界主流高性能GPU产品研发及量产，包括GPU架构定义、GPU IP设计、GPU SoC设计及GPU系统解决方案的量产交付全流程。
其创始人陈维良曾任 AMD 数代 GPU 设计及产品线的全球总负责人。2002 年 7 月至 2003 年 9 月，他任泰鼎多媒体技术（上海）有限公司高级工程师，随后在远弘科技（上海）有限公司、亚鼎视频科技（上海）有限公司担任 GPU 设计经理，2007 年 1 月至 2020 年 8 月在超威半导体（上海）有限公司任高级总监。
其联合创始人、CTO 兼首席软件架构师杨建，与陈维良等多年好友，抱着对大算力时代的热情和信仰共同创立沐曦，在软件层面有着深厚造诣。
联合创始人彭莉则在硬件方面经验丰富。团队中还有众多来自 AMD、华为海思等大厂的技术人才。沐曦主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈 GPU 产品，并围绕 GPU 芯片提供配套的软件栈与计算平台。
此次 IPO 拟募资 39.04 亿元，用于投资新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目等。
财务数据显示，2022 - 2024 年，沐曦营收从 42.4 万元攀升至 7.43 亿元，复合增长率达 4074.52%，但同期净亏损 7.8 亿元、8.7 亿元、14.1 亿元，三年总亏 30.6 亿元 。
三、市场占有率与客户分布
1. 摩尔线程：
双端布局初显成效 摩尔线程采取全功能 GPU 路线，产品覆盖 AI 计算加速、图形渲染等多个领域，在数据中心（B 端）和消费级游戏显卡（C 端）市场同时布局。招股书数据显示，2024 年摩尔线程在中国数据中心 GPU 市场占有率达 22%，消费级市场份额达 70%。在数据中心市场，其 AI 智算产品收入占比从零提升至 2024 年的 77.63%，达 3.36 亿元。
产品已覆盖不少运营商、国有银行和大模型创业公司，与诸多数据中心等客户建立起合作关系。
在消费级市场，摩尔线程通过推出面向游戏玩家的显卡产品，凭借性价比优势在国内市场逐渐崭露头角，吸引了大量对价格敏感的消费者。
不过，公司也面临客户集中度较高的风险，2022 - 2024 年，前五大客户营业收入在各年份占比均超过 80%，2024 年前两大客户贡献收入占比超七成 。
2. 沐曦科技：
聚焦 AI 计算，客户逐步拓展 沐曦主要聚焦于与 AI 计算相关的 GPGPU，主要用于 AI 模型推理与训练，主力产品为曦云 C500、智算推理 GPU 曦思 N100。
虽招股书中未明确披露市场占有率数据，但从业务发展来看，已在 AI 领域积累了一批客户，包括一些人工智能企业、科研机构等，这些客户对 GPU 的计算性能和稳定性要求较高，沐曦通过不断优化产品性能和服务，逐步在 AI 计算市场站稳脚跟。
但目前营收高度依赖单一产品 ——2024 年 2 月正式量产的训推一体芯片曦云 C500 系列，2024 年度和 2025 年前三月，该系列收入分别占比高达 97.28% 和 97.87% 。
且其客户集中度也较高，2024 年度和 2025 年前三月，前五大客户贡献收入占比分别为 71.09% 和 88.35% 。
四、技术路线剖析
1. 摩尔线程：
全功能 GPU 的技术探索 摩尔线程致力于打造全功能 GPU，在技术研发上投入巨大。近三年累计研发投入 38 亿元，占营收比例高达 626.03%。其研发的 GPU 架构通用性较高，既能满足图形渲染需求，又能在 AI 计算领域发挥作用。
在图形渲染方面，通过优化图形处理算法，提升了图像渲染质量和速度，在某些应用场景下可与国际主流产品相媲美。
在 AI 计算方面，采用先进并行计算架构，能高效处理大规模神经网络计算任务，在自然语言处理、计算机视觉等领域的模型训练和推理中，能提供较为稳定的计算性能支持。
同时，摩尔线程推出自主研发的软件生态系统 MUSA，旨在打破对国外软件生态的依赖，为开发者提供更便捷的开发环境。
2. 沐曦科技：
专注 AI 计算的技术创新 沐曦强调核心技术完全自主可控，产品均采用完全自主研发的 GPU IP，拥有自主知识产权的指令集和架构，从根本上摆脱对外部 IP 授权的依赖。
在 AI 计算技术方面，不断优化芯片计算核心设计，提高芯片算力密度。以曦云 C500 芯片为例，通过采用先进制程工艺和创新电路设计，在单位面积内集成更多计算单元，大幅提升芯片算力。
同时，在软件层面进行深度优化，针对 AI 模型特点，开发高效编译器和运行时库，充分发挥芯片计算性能，降低模型训练和推理时间成本。此外，沐曦积极与科研机构合作，开展前沿技术研究，探索在量子计算模拟、生物信息学等新兴领域的应用。
五、与英伟达 GPU 对比
1. 性能差距 ：
英伟达作为全球 GPU 行业的领导者，在产品性能方面具有显著优势。以英伟达的 A100 和 H100 等高算力 GPU 为例，在大规模 AI 模型训练中，其算力表现远超摩尔线程和沐曦的现有产品。英伟达的 GPU 在单精度浮点运算（FP32）、半精度浮点运算（FP16）和整数运算（INT8）等多种计算精度下都能提供极高算力，可满足超大规模数据中心和复杂 AI 应用的需求。
相比之下，摩尔线程和沐曦的 GPU 产品在算力上存在一定差距，尤其在处理超大规模数据集和复杂模型时，性能表现相对较弱。不过，在一些特定应用场景下，如中小规模 AI 模型的推理、轻量级图形渲染等，摩尔线程和沐曦的产品能提供与英伟达产品相近的性能，且性价比更高。
2. 生态系统 ：
英伟达经过多年发展，构建了强大的 CUDA 软件生态系统。CUDA 为开发者提供丰富开发工具和库，使开发者能轻松利用英伟达 GPU 的并行计算能力进行应用开发。目前，全球绝大多数 AI 应用和图形渲染软件都基于 CUDA 进行优化，这使英伟达在软件生态方面拥有极高壁垒。摩尔线程推出的 MUSA 生态系统和沐曦的自主软件生态虽在不断完善，但在软件资源丰富度、开发者社区活跃度等方面与 CUDA 仍有较大差距。许多主流 AI 框架和应用在 MUSA 或沐曦的生态系统中尚未得到充分优化，这在一定程度上限制了摩尔线程和沐曦产品的推广和应用。不过，随着国产 GPU 市场的发展，越来越多开发者开始关注和参与国产 GPU 软件生态建设，未来有望逐步缩小与英伟达的差距。
3. 应用领域覆盖 ：
英伟达的 GPU 产品广泛应用于数据中心、游戏、自动驾驶、科学计算等多个领域，几乎在所有需要高性能计算的场景中都有应用。在数据中心领域，英伟达的 GPU 主导着 AI 模型训练和推理市场，为全球各大互联网公司和科技企业提供强大算力支持。在游戏领域，英伟达的显卡凭借出色图形性能和对游戏的优化，深受游戏玩家喜爱。
在自动驾驶领域，英伟达的 DRIVE 系列产品为汽车制造商提供先进计算平台，推动自动驾驶技术发展。摩尔线程和沐曦的产品目前主要集中在数据中心 AI 计算和图形渲染领域，在应用领域广度上与英伟达相比差距较大。尤其是在一些新兴领域，如量子计算模拟、元宇宙等，英伟达已提前布局并取得一定成果，而摩尔线程和沐曦在这些领域的应用还处于探索阶段。
六、谁能成为 “中国的英伟达”？
从目前情况来看，摩尔线程和沐曦都在各自领域取得一定成绩，但要成为 “中国的英伟达” 仍面临诸多挑战。
摩尔线程的全功能 GPU 路线使其在市场覆盖面上具有一定优势，双端布局也带来了多元化收入来源。其在技术研发上的投入和软件生态建设显示出长期发展的决心。然而，与英伟达在性能和生态系统方面的差距仍较大，未来需持续加大研发投入，提升产品性能，同时加快软件生态完善。并且，其面临客户集中度高、被列入 “实体清单” 等风险，如何降低这些风险对公司运营的影响，也是其发展过程中需要解决的重要问题 。
沐曦专注于 AI 计算领域，在技术创新上具有独特优势，自主可控的技术路线符合国家战略需求。通过不断优化产品性能和拓展客户群体，在 AI 计算市场有望取得更大突破。但同样需要解决软件生态不足的问题，进一步拓展应用领域，实现更广泛的市场覆盖。同时，其对单一产品依赖度较高，在研芯片的流片、量产进度存在不确定性，若不能有效解决这些问题，将影响公司未来的经营业绩 。
综合来看，谁能成为 “中国的英伟达” 目前难以定论。这不仅取决于两家企业自身的技术创新能力、市场拓展能力和生态建设能力，还受到国家政策、市场环境等多种因素影响。但无论如何，摩尔线程和沐曦的上市都将为国产 GPU 行业注入强大发展动力，推动国产 GPU 在技术和市场上不断前进，向着打破国际巨头垄断的目标迈进。
在未来发展中，我们有理由期待国产 GPU 能够在全球市场中占据一席之地，成为推动中国科技发展的重要力量。